股票杠杆炒股实际上是证券金融市场衍生的借钱配资行为，通过配资公司出借相应的资金给投资者使用配资公司资金的原理将资金放大数倍进行配资交易，配资成功后，投资者也会获取数倍的配资盈利，是一种高效的投资方式。
最近爱美客的日子不太好过。
继9月19日单日暴跌超过10%后，爱美客今日再次下跌。
而前段时间，“医美茅”重新激活了港股上市进程，这家赚钱能力爆表，账面上躺着30多亿现金的医美龙头，为何要急于去估值相对较低的港股上市？
6月26日，国内最大的玻尿酸填充剂公司爱美客重新提交在港股的IPO申请，这距离其第一次申请过去了近一年。
而早在2020年9月，爱美客就登陆创业板募集超过34亿元，两年时间不到，公司再次向市场融资，不禁要问：公司真的很缺钱吗？
事实却截然相反。
2019年-2021年，爱美客的毛利率从未低于过90%，而同期净利率逐年提升，甚至最近两年61%和61%的净利率连茅台都望尘莫及。
放眼2021年整个A股市场平均11%的毛利率及2%的净利率水平，可以说爱美客是YYDS的存在。
在超高盈利水平的支撑下，爱美客过去四年累计赚取了超过18亿元的净利润，而且截至今年3月末，公司账面上还躺着超过30亿的现金。
看上去完全不差钱的爱美客为何还要在港股市场融资？
在招股书中，爱美客将“投资、收购授权许可安排”置于募资用途的第一项，并就投资收购的潜在标的，以及投资收购时间设置了具体标准。
这似乎预示着，港股上市融资的这笔钱很大一部分要用与投资并购。
但换种角度看，爱美客已于去年6月份将公司最大的并购标的韩国HuonsBioPharmaCo的25%的股权收入囊中，这笔代价86亿元的收购款全部来自公司A股上市筹集的现金。
在我们看来，爱美客当前并无明确的大额收购标的，公司如此大费周折、尤其是支付不菲的上市费用来融资，有可能是想利用高估值来“圈钱”。
但对公司A股的股东而言，爱美客港股获得融资，如果没有合适的投资去向，将无疑会摊薄自己的资本收益率。
众所周知，爱美客是国内玻尿酸填充剂终端产品领域的绝对龙头。
在各国纷纷提高配资公司资金,移民门槛的大环境下，“早规划早受益”不无道理，因为犹豫可能就会错过最佳的申请时期。
据弗若斯特沙利文报告显示，按2020年及2021年的销量计算，爱美客是中国最大的玻尿酸填充及供应商，此两年的市场份额分别为22%与32%。
而根据销售额计算，爱美客2021年占国产玻尿酸填充剂市场的59%，市场地位的领先性可见一斑。
玻尿酸填充剂产品也几乎成了爱美客的全部收入。
招股书数据显示，2018年-2021年，爱美客玻尿酸填充剂产品占公司总收入的比例高达99%，其余包括埋植线、护肤品等收入占比仅为1%。
更有意思的是，在公司7款在售玻尿酸填充剂产品中，其中“嗨体”与“爱芙莱”两款产品贡献的收入可能就超过公司总收入的八成。
需要注意的是，2020年与2021年，爱美客财报中将玻尿酸填充剂产品的收入构成分为“溶液类注射产品”与“凝胶类注射产品”两类，其中溶液类注射产品收入占比自2020年开始超过七成，主要产品有“嗨体”与“逸美”，其中“逸美”占比在逐年缩小。
有券商预计，仅“嗨体”一款产品2021年的收入可能超过10亿元，占公司总收入的七成以上。
这就意味着：爱美客这家千亿市值的上市公司，收入几乎被捆绑在1-2款爆款玻尿酸产品身上。
尽管“嗨体”目前是国内首款获批针对颈纹的注射产品，不过一旦出现相关产品力更强的竞品获批上市，对爱美客的打击将是致命性的。
或许爱美客的管理层也嗅到了这一风险。
2021年6月，公司相继让“濡白天使””取得Ⅲ类医疗器械注册证，正式布局到聚-L-乳酸领域。
同一时间，爱美客完成对韩国HB公司25%股权的收购，获得韩国HB公司生产A型肉毒毒素产品中国区域的独家代理权，期限为2021年起的10年。
Spitznagel一直坚定反对配资公司资金,美联储将利率维持在接近于0甚至负的水平，他警告称，这推升了资产价值并鼓励过度借贷。目前，全球央行都在收紧货币政策以抗通胀，美国国债的表现正在令投资者失望。不过疑问仍有两点。
其爱美客已上市的新产品“濡白天使”的市场太小，且处于早期推广阶段，难以为公司提供明显的增量。
其市场规模较大的肉毒素领域，国内市场长期形成美国保妥适、兰州衡力两强争霸的格局，爱美客独家代理的韩国HB肉毒素产品目前处于三期临床阶段，上市后能获得多少份额还是个未知数。
第二增长曲线的缺失无疑给公司超百倍的市盈率带来巨大压力。
马克思在《资本论》中写道：“如果有50%的利润，资本就会铤而走险；为了100%的利润，资本就敢践踏一切人间法律。”
当前，爱美客的净利率已经超过66%，决定能否让资本继续铤而走险的关键因素，是爱美客的赚钱能力是否还有进一步向上的空间。
我们先从毛利率与净利率来分析爱美客如此“暴利”的核心原因。
毛利率方面，爱美客过去四年毛利率均值接近91%，这主要得益于注册批文限制保护下的高加价率。
据招商证券统计，玻尿酸中游针剂商的加价率普遍超过10倍，例如一款成本价30元/件的填充剂产品，经销模式出厂价高达300元以上，直销模式出厂价更高，达到430元。
这一行规正在被打破。
2015年以来，NMPA开始加快对国内填充剂类产品的审批速度，截止2021年4月，共10家国内厂商、8家国外厂商的50多种玻尿酸填充剂产品获得NMPA的认证。
今年4月份，由四环医药独家代理，韩国HugelInc生产的注射用修饰透明质酸钠凝胶产品获得第三类医疗机械批文。
随着审批量增大及审批速度的加快，玻尿酸填充剂赛道正变得越来越拥挤。
据了解，目前很多医美机构已经将玻尿酸作为终端引流产品，这就意味着降价成了玻尿酸填充剂供应商的被迫选择，而降价则势必会压低毛利率。
净利率方面，爱美客已经连续两年超过60%。我们认为相对于华熙生物、昊海生科等同行，公司保持较高净利率的关键是业务高度聚焦在玻尿酸填充剂产品，且渠道以直销为主。
近年来公司对下游渠道的把控有松懈的迹象，一个有力的证据是，公司经销渠道收入占比正在快速攀升，从2018年的不到29%提升到2021年的39%。
由于经销渠道的出厂价较低，且存在窜货乱价的行为，将在压低毛利率与增加销售费用率两方面对公司盈利水平形成压制。
以上种种迹象预示：爱美客当前的高盈利水平或许也是公司历史上的巅峰。
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