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被誉为“危机alpha”的CTA策略近日在行业引发激辩！
上周，由于美国通胀数据超预期，美联储加息75基点，国内商品市场出现大幅下跌。其中，文华商品指数单周下跌71%。6月20日，文华商品指数单日大跌58%。
商品市场的突然暴跌，导致今年业绩出色的CTA策略近期纷纷出现较大回撤，不少CTA产品净值回撤达到5%，有机构更是预测这周大量CTA策略净值或将亏损，“一把将今年的盈利全亏光”。
由于全市场CTA策略普遍大面积回撤，其“危机alpha”的能力开始遭到质疑，并引发行业讨论。
有机构认为，从统计数据上来看，CTA趋势跟踪具备“危机中alpha效应”，即股票市场大跌，CTA策略多数时候能盈利；也有机构则对记者表示，CTA没有对抗黑天鹅或熊市的功能，“危机alpha”纯粹是一个营销噱头。
商品市场暴跌，CTA策略基金大面积回撤
在股票市场低迷背景下，近两年商品市场波动率提升，CTA策略(管理期货策略)表现出色，其优秀的赚钱能力引发市场关注。
在总的来归纳一下，其实配资炒股配资炒股投资,投资的玩法也不难，首先要了解股指期货配资行业并选择好配资公司，其次签订合同或是协议并打入风险保证金，最后关于签署配资合同这里一定要仔细审阅，不必操之过急。私募排排网最新数据显示，截至5月底，年内有业绩记录的2285只CTA产品平均收益率为26%，稳居八大策略之首。在亮眼业绩的加持下，渠道各方力推CTA产品，资金纷纷涌入CTA。
近年来，CTA产品的发行量大幅攀升。私募排排网数据显示，2019年，全市场仅成立1056只CTA产品；2020年，有1483只产品，2021年，产品数量猛增至3023只。截至目前，今年新成立CTA产品数量已达到了1096只，与去年同期基本持平。
然而，上周CTA策略却罕见的出现大面积回撤。
由于美国通胀数据超预期，美联储加息75基点，国内商品市场上周出现大幅下跌。其中，文华商品指数单周下跌71%，具体品种方面，则跌幅更大。尤其是黑色系商品，其中铁矿石、焦炭和焦煤上周大跌10%，沪镍下跌12%，螺纹钢大跌16%。
一旦有了做配资炒股的想法时不要着急去做，先要保持冷静的头脑。然后分析总结一下自己的炒股技术怎么样，资金操控能力如何，然后根据此来选择配资炒股配资炒股投资,投资，一般建议新手选择2-3倍杠杆，这样即便是出现了配资亏损也是在自己所能承受的范围之内，同时，也能比较好的操控这笔资金；如果客观认为自己的风险承担力度以及炒股水平等都属于中等且是属于理智型的，那么建议2-5倍，最高不要超过5倍杠杆，因为普遍来说，配资杠杆倍数越高风险也越大，一旦出现亏损，速度是惊人的。6月20日，商品市场的跌幅进一步扩大。其中，文华商品指数单日大跌58%，焦炭、焦煤单日大跌10%，铁矿石惨遭跌停；能化板块亦出现大面积下跌，原油、燃料油、沥青等跌幅普遍达到5%。
在这样极端的行情下，今年业绩出色的CTA策略近期纷纷出现较大回撤，不少CTA产品净值回撤达到5%，甚至最高到10%。
有机构预测，这周或将有大量的CTA策略净值呈现亏损局面。“主要还是商品市场趋势反转太快，是在连线三周温和上涨之后突然暴跌，大部分策略来不及调仓，部分CTA基金可能将今年的收益一把亏光了。”
百亿私募博普资产表示，受到宏观事件影响，CTA策略本轮回撤幅度较大，回吐了之前的涨幅，但回撤幅度和波动率水平都在策略正常范围内。
宏观对冲基金经理袁玉玮则表示，无论从技术分析，宏观，微观，黑色都已经先给了空头信号。无论A股或商品，并不存在趋势反转的黑天鹅场景—除了原油有趋势反转信号。
机构激辩“危机alpha”，不可神话CTA
由于CTA策略的大面积回撤，其“危机alpha”的能力也开始遭到市场质疑，并在引发行业大讨论。
艾方资产表示，国外说的”CTA危机中alpha“中的CTA，指的是趋势跟踪策略。AQR的论文显示，1890年到2017年这100多年历次危机中，S&P500指数大幅下跌的情景下，时序动量往往能贡献显著的正收益。“至少可以认为，在美国近120多年的历史中，CTA“危机中Alpha”的说法还是站得住脚的。”
此外，艾方资产构造了国内版本的中长线趋势跟踪策略，选取中证500作为股票市场的代表，样本时间区间为2008-201发现国内的趋势跟踪和股票收益也呈现明显的“微笑曲线”。艾方资产认为，CTA的趋势跟踪，具备统计上显著的“危机中alpha效应”。
均成资产创始人司维告诉记者，上周的下跌和危机阿尔法没关系。上周下跌是因为商品市场由涨转跌，大部分CTA出现了大幅回落，属于浮盈回吐。危机阿尔法是指权益市场出现大幅下跌时，CTA策略具有低相关甚至负相关的特性，可以较好的平衡权益资产的亏损。
“上周权益市场并没有很大跌幅，不能要求CTA策略既有高收益，又不出现回撤。目前，CTA的低相关的逻辑没有破，作为资产配置，CTA是差异化的收益来源。”司维说。
博普资产也表示，CTA策略作为今年前期少数表现比较好的策略类别，受到了市场的关注，也成为了近期的热点。CTA策略因为长期来看有正收益，并且跟其他资产的相关性低，适合在资产配置里做一定比例的配置，分散组合的风险。
对于CTA策略是否具有“危机alpha”，袁玉玮持相反观点。“我从来不认为CTA有抗黑天鹅或熊市的功能，纯粹是一个营销噱头。股票和商品本来是2个不同的beta，只是周期不同步而已。周期同步下跌的时候，大部分CTA也躲不过去。”
袁玉玮指出，比如2015年，国内外商品和股市共振，同步暴跌，而且美油和国内的螺纹跌得如行云流水一般。然而，鼎鼎大名的国内量化界偶像Renaissance的CTA基金2015年却清盘了。不只是个别现象，CTA全行业几乎都亏损，包括人工CTA和量化CTA都亏损。2018年初，全球再爆流动性危机黑天鹅，CTA再次集体回撤。上周，A股没有危机，CTA却自己来危机了。
林道资产赵林也表示，短期不可预见的黑天鹅事件，资产配置可能失效，包括CTA,因为短期风险取决于杠杆和流动性，跟资产的内在价值关系不大。只能通过尾部风险对冲化解，其他都不可靠。“CTA配置价值显而易见，但要有正确的CTA收益分布预期。”
CTA究竟有没有“危机alpha”，市场各方仍在争执。作为配资炒股投资,投资者，应该重新审视CTA策略，不要神话CTA，就像去年的量化一样，CTA产品≠低风险、高收益。对CTA产品应该保持理性认知，即股票赚钱，CTA可能亏损；股票亏损，CTA也有可能亏损。作为一类资产，CTA值得配置，是市场各方的共识。
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