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本周标普500指数正式跌入近140年以来的第20次熊市，从历史上看，网络股票配资平台,美股(在本文中网络股票配资平台,美股和标普500同义)走熊和美国经济衰退往往“如影随形”。但目前看来，美股对于衰退的定价并不明显，下跌主要反映的是利率上涨带来的杀估值，企业盈利依旧表现稳健，市场对于后续美国经济衰退仍抱有疑虑。
我们认为，美国经济将在未来1年内陷入衰退，考虑到美国私人部门较之前更加稳健的资产负债表，这很可能是一场小型温和衰退(持续时间在10个月之内)，据此我们预计本轮美股的低点在3100至3200左右，仍有约10%的调整空间。
持有人结构差异较大，发行时流通规模越小的产品，个人网络股票配资平台,投资者占比越高。市值最小的富国首创水务REIT与中航首钢绿能REIT个人配资市场风险,投资者占比分别为605%与613%。流通市值规模较大的东吴苏园产业REIT与中金普洛斯REIT个人配资市场风险,投资者占比仅为195%与183%。以史为鉴，美股走熊是经济衰退的重要“温度计”。二战结束以来，除了1961年、1966年、1987年的三轮美股熊市外，其余的熊市均伴随着美国经济衰退的出现。如表1所示，美股进入熊市通常可以作为衰退的前兆，而熊市的结束又提前于经济复苏：美股的见顶往往提前于经济衰退的开始，平均而言，在衰退到来前6个月见顶，并且在衰退结束前见底反弹。因此美国咨商会(ConferenceBoard)在编制美国经济领先指标时，将标普500指数作为主要的输入变量之
通胀过高是本轮美国经济衰退的“导火索”，失业率低则给了美联储“加一把火”的底气。一方面，全球能源紧张问题因俄乌危机而更加严峻，显著加剧了通胀压力，美国CPI同比增速已连续13个月超过5%水平。这既加大了美联储紧缩的压力，也开始反噬美国居民端的需求：从近期美国经济活动来看，虽然个人消费支出依然强劲，但价格因素是主要支撑因素，同时剔除转移收入后的实际个人收入同比已在2021年4月见顶后逐步回落，现已低于2019年平均水平(。
另一方面，美国劳动力市场从2021年11月以来日渐紧张，持续低于5%的自然失业率水平，且已连续6个月维持在小于等于4%水平，这是美联储从3月加息25bp到6月加息75bp的重要底气。
以史为鉴，通胀>5%+失业率<4%=未来一年内出现衰退。1950年至2019年间，美国共经历了10次经济衰退。在280个季度中，NBER将243个季度识别为经济扩张，其中有44个季度在接下来的一年内出现了衰退。若不考虑通胀和失业率因素，未来一年中出现衰退的无条件概率为18%;而在通胀率超过5%且失业率不超过4%的情况下，未来一年中出现衰退的条件概率则为100%(。
从目前的通胀与就业数据情况来看，美国经济在未来1年内出现衰退的可能性较高。考虑到当前美国私人部门，尤其是家庭部门资产负债较此前几轮危机有明显的改善，我们倾向于认为本轮衰退会较为温和。
温和衰退下美股的平均跌幅为25%。1948年以来，美国经济衰退期持续时间小于10个月的情况共发生了四次(剔除新冠疫情爆发导致的衰退)，对应的四轮美股下跌中，标普500指数从顶部到底部的平均跌幅为25%，分解来看，估值回调往往为主要原因，盈利收缩在后期发挥着重要作用(。
我们选取了其中的三段进行复盘(1980年衰退美股未跌入熊市)：
1957年7月至1957年10月：相对于经济衰退，美股下跌提前了1个月，本轮下跌持续了3个月，跌幅20.7%。主要原因为通胀超调下美联储政策紧缩，美股估值回调17%，后续美联储开始降息后股市反弹。
1990年7月至1990年10月：美股下跌和经济衰退同步，美股下跌持续了3个月，跌幅19%，估值回调17%。经济基本面恶化为主要原因，8月海湾战争爆发下油价飙升，通胀和失业率攀升，后续在海湾危机缓解、美联储降息刺激下，制造业PMI回升，通胀回落，美股反弹。
2000年3月至2002年10月：美股下跌提前于经济衰退12个月，本轮熊市历时31个月，跌幅46%，估值回调48%，并且美股的反弹滞后于经济的复苏。美联储加息叠加业绩恶化、监管趋严，互联网泡沫破裂，美股进入长熊，后续在经济触底回升、产业政策回暖、美联储降息救市等因素的共同作用下，美股才得以反弹。
截至6月17日，标普自2022年1月高点已经跌落超23%，如果参考25%平均跌幅，标普本轮的低点约在352但是从PE和EPS的角度，综合经济周期、政策周期和情绪影响的特点，本轮标普的低点可能在3100左右(表：
从估值角度，由于美联储不一般的鹰派，本轮标普的估值下跌程度已经超过以往温和衰退的情形。美股估值和美债收益率密切相关，考虑到美债短期内仍有较大冲高的可能(8%至4%)，PE(截至6月17日为1仍会下跌，但空间有限，接下来驱动标普调整的动力将主要来自于盈利。
当前，已有一些上市网络股票配资平台,券商及重要股东以实际行动回应投资者密切关注的股价话题。3月底，广发证券基于对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可抛出了A股回购计划，拟用于回购的资金总额约为03亿元至06亿元。目前，天风证券的回购计划仍在进行中，已累计回购53亿元。从EPS角度，当前市场对于企业盈利明显是偏乐观。我们考虑温和衰退的情形——EPS自标普指数高点下跌3%至4%，如果估值保持在当前水平，则标普的阶段性低点在3400左右，如果估值进一步下跌至16倍，则标普的低点约在3000左右。
不过EPS和PE的低点往往不会同时出现(一般PE更早见底)，我们认为3100至3200之间可能是更加合理的底部位置，对应的自高点的跌幅为33%至35%。
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