配资门户:美联储在如何驶向极限着陆？_配资门户

关于美联储的政策风险上升，即加息可能导致衰退的硬着陆，这本质上是加息幅度是否需要超过自然利率的问题。历史上美联储加息超过自然利率时期普遍伴随着较深、较久的产出缺口转负。

历史经验表明，联储收紧和美元走强常会致使新兴经济体的增长下滑、金融条件收紧；但在本轮的美联储加息周期中，新兴经济体的情况会出现分化，能源等大宗商品出口国的基本面具备支撑，例如部分海湾国家，其美元债或仍有投资机会。

招商证券预计，美国核心PCE会在22-23年维持高位。美联储将持续收紧，但不会以产出缺口转负和衰退的代价来控制通胀。美联储目前对名义自然利率的预测在4%-5%附近，但这意味着其对实际自然利率的评估依然是产出缺口显著为负、大致相当于2020年Q1-Q2的水平；如果使用更为实时的增长趋势，再考虑到对核心PCE的预测，那么名义自然利率可能已经达到3%。基于此，如果联储按目前的路径，在2023年加息到8%，货币政策本身并不至于引发衰退。

对金融市场的影响来看，美债方面，美债10年收益率自1981年Q3以来的长期下行趋势或随名义自然利率而出现反转，而上行趋势需要每轮周期性波动具有牛长熊短的特征；周期拐点则一般出现在加息超过自然利率的区间。

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