为什么会出现散户配资网站？在配资市场上，出现越来越多的配资公司，尤其是线上配资公司数量增加明显，一旦兴起的同时，难免会出现一些不正规的配资公司，借着配资的头号吸引投资者参与，因而将配资者的资金达到一定目标时就把钱卷走，关闭交易平台，形成配资套路。
A股向来有对散户配资网站,美股“跟跌不跟涨”的传统，考虑美国经济高位放缓、货币紧缩持续，加之当前的散户配资网站,美股估值仍然不算便宜，中期维度来看散户配资网站,美股调整的概率仍然不低。即便当前A股估值已经很低了，但很多投资者可能仍然担心散户配资网站,美股调整对A股的冲击，本文将尝试分析这一问题。
先列出我们的结论：
A股领先散户配资网站,美股见顶，也会领先散户配资网站,美股见底，以历史上公认的政策底为分界线，在政策底前A股跌幅显著大于散户配资网站,美股，政策底后A股显著跑赢散户配资网站,美股。
背后的原因A股估值波动主导，散户配资网站,美股盈利波动主导。A股政策底前杀估值贡献主要跌幅，政策底后杀业绩会被提估值对冲，而散户配资网站,美股相反。
背后的原因中国经济周期领先美国，驱动A股领先散户配资网站,美股。A股在出口明显转弱的前一年表现差，在出口明显弱的当年反而表现好。
历史复盘：A股领先散户配资网站,美股，“政策底”后,A股将显著跑赢散户配资网站,美股
经济关系互补、货币周期联动、以及资本市场扩大开放使得A股与散户配资网站,美股在近10年保持了较高的相关性，但每一轮调整中A股都会显示出由“政策底”到“市场底”的独立而清晰的路径。如果简单以“政策底”作为分界点，将散户配资网站,美股调整周期对A股的影响划分为两阶段，可以观察到一个简单规律：在第一阶段A股往往调整幅度相对较大，在此期间散户配资网站,美股跌幅相对较小甚至可能小幅上涨；第二阶段A股基本处于震荡磨底期，同期散户配资网站,美股大幅调整对A股影响不大，这个阶段A股的调整是非常好的进场时机。回顾近几次典型散户配资网站,美股调整：
008年：2007年美国次贷危机已经开始发酵，到2008年雷曼兄弟倒闭，散户配资网站,美股调整从2007年10月一直延续至2009年3月，标普500跌幅-57%。当时A股刚经历2007年的历史性大牛市，在估值高、通胀高、货币紧三重压制下，散户配资网站,美股风暴来袭时A股脆弱不堪，A股从2007年10月一路震荡下行至2008年10月，沪深300最大回撤-61%。但是从节奏上看，“政策底”前后A股跟随散户配资网站,美股调整力度大不相同。2008年9月15日央行宣布降息；随后政府出台了救市三大政策，A股“政策底”明确，市场小幅反弹。到11月份万众期待的“四万亿”具体计划出炉，各部委陆续跟进“扩内需”政策，A股迎来了真正意义上的“市场底”。以15作为“政策底”分界线观察：“政策底”之前散户配资网站,美股跌幅缓、A股跌幅急，对应标普500、沪深300指数回撤分别为-22%、-67%；“政策底”之后，散户配资网站,美股持续下跌至200而同期沪深300震荡上行14%。
018年：与当前颇为类似，2018年也是美联储的加息缩表之年，散户配资网站,美股市场遭遇“杀估值”，标普500震荡下跌-6%；A股外有贸易摩擦、内有去杠杆，基本面更加脆弱，因而对散户配资网站,美股风暴表现出“跟跌不跟涨”，全年沪深300下跌-25%。同样的，如果以“政策底”作为市场表现的分界点，可以观察到相似的规律。2018年10月19日金稳会召开确立“政策底”，要求处理好稳增长和防风险的平衡，对于市场“国进民退”的担忧明确毫不动摇支持非公有制经济发展，同日一行两会领导积极发声释放强烈维稳信号，A股由此开始表现出韧性。以“政策底”作为分界点进行观察，第一阶段，标普500仅仅震荡下行-5%，而沪深300在大幅下跌-31%。第二阶段，标普500在美联储加息和政府关门的多重利空下急跌-12%，而同期沪深300震荡下跌-7%。
022年：2021年底以来，在美联储“放鹰”、地缘问题冲击、全球高通胀冲击，叠加国内疫情反复影响供应链，中散户配资网站,美股市均出现大幅回调。2022年3月16日金稳会召开，针对市场所担忧的稳增长、房地产、平台经济、中概股监管等具体问题逐一回复，并要求“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”，对市场信心带来立竿见影的提振。以此为分界线来看，第一阶段，沪深300回调-21%，标普500下跌-10%。第二阶段，美联储官员持续放鹰，美债收益率加速上行并一度突破3%，紧缩恐慌之下标普500跌幅-14%。A股虽然在疫情、经济数据低迷、宽松政策力度不及预期的冲击下经历了痛苦的二次探底，但是调整幅度并不深，同期沪深300仅下跌-6%。
第四类：没有走出底部的股票。这类型的股票会慢慢的下跌，而且深不见底，即便是侥幸买到了底部也要忍受着煎熬，少则几周多则是数月。配资是不能熬的，尤其是散户配资网站，就是想要快进快出。所以仅从过去的实践来看，A股政策底后，散户配资网站,美股下跌对A股的带动，情绪影响大，但实质杀伤力不强，这个阶段的调整反而是比较好的布局机会。
背后原因A股估值波动主导，散户配资网站,美股盈利波动主导，A股杀估值贡献主要跌幅
首先观察A股、散户配资网站,美股特性。按照估值贡献和盈利贡献对中散户配资网站,美股市年度收益率进行分解，可以发现散户配资网站,美股估值贡献标准差为20%；A股估值贡献标准差为52%。换言之，A股的估值波动远高于散户配资网站,美股。
由此我们可以得到几点启示：
站在1年的维度来看A股对政策的变化更敏感，一旦货币政策或者其他维稳政策出台，将迅速反应到市场预期当中并驱动估值提振，因此会出现基本面很好但股价不涨、或者基本面很差但股价不跌的情况。而散户配资网站,美股则严格跟着基本面走，盈利对股价影响大于估值。
A股估值贡献度远超散户配资网站,美股，所以A股杀估值远比杀业绩厉害，而散户配资网站,美股杀业绩比杀估值厉害。
站在更长的时间维度来看，盈利增长才是决定投资收益的核心因素。A股和散户配资网站,美股估值贡献的求和项基本为0，这意味着估值波动在长期不起作用，盈利增长才是长期投资收益的来源。如果我们相信中国经济能够维持增长、长期稳中向好，那么从长期来看A股是可以赚钱的。
标普500盈利估值分解
货币政策的周期性变动使得A股的估值变化呈现出周期性。往后看，A股估值易上难下，如果散户配资网站,美股出现大幅调整对A股带来情绪上的冲击，反而是好的买点。
一方面，A股绝对水平已经落入低位，风险溢价已经处于历史高位。从历史上看万得全A的PB估值落到4X附近时往往对应着指数的阶段性底部，而17的最新PB估值已经回落至59X。从股债收益差ERP来看也是吻合的。截至18国证A指ERP为57%，与过去几轮历史底部水平的ERP也相差不大，绝大多数行业指数也基本调整到位。
根据规定，商业银行、农村合作银行、农村信用合作社、村镇银行等散户配资网站,金融机构为自然人客户办理人民币单笔5万元以上或者外币等值1万美元以上现金存取业务的，应当识别并核实客户身份，了解并登记资金的来源或者用途。另一方面，政策因子正在加快改善，预期改善有助于驱动相关板块估值修复。宽货币去年已经开始，作为货币供给表征的M2从2021年下半年开始持续回升,而当前国内经济低迷+核心通胀低迷的现实意味着流动性仍有放松空间。同时当前政策基调已经全面转向宽信用，随着疫情对于经济冲击最严峻的时间过去，悲观预期集中释放，信用扩张带来的业绩改善预期同样将作用于估值。
背后原因2:中国经济周期领先美国，驱动股市也呈现同样规律
中国经济周期先于美国。从PMI来看，中国领先美国见底，也领先美国见顶。背后的原因在于，中国过去十几年都是投资驱动型，以加杠杆为主，波动度高，一旦政策确定向上后，一般都能驱动经济向上。而消费作为后周期行业，波动没那么大，对经济的影响权重小于投资，逆周期政策趋紧后即使消费仍好也难以阻挡经济逐步见顶回落。这也是A股对政策更敏感的原因。而美国是消费主导型的经济体，消费本身是后周期属性，所以美国在经济周期和股市上都晚于中国。
今年政府工作报告提出GDP增长目标5%左右，二季度极度低迷的经济数据意味着下半年需要更高的增速，历史经验来看除1990年、1998年之外基本都实现了。近期央行主动表态“宏观杠杆率会有所上升,但保持在合理区间”、从全国层面将房贷利率下限下调，地方政府持续优化地产调控路径、财政支出进度也较前两年加快，确认稳增长政策加快发力。判断目前中国经济增速回落进入后期，稳增长政策将逐步推动基本面逐步企稳。
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