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本平台获悉，海通证券发布研究报告称，市场底部区域已现，目前在修复中，新基建(数字经济、低碳经济)代表的成长阶段性更优：政策面：426中财委明确加强基建，新基建配资软件排名,投资增速更快。基本面：新基建一季报盈利增长更快，PEG性价比较高。市场面：成长类行业已出现超跌，交易情况显示热度较低。以及中美利率与风格相关性低。
政策面：新基建的增速更高
低碳经济和数字经济是新基建政策发力的两大脉络。2022/4/26中央财经委员会第十一次会议指出，全面加强基础设施建设，其中新基建重点之会议提出“发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网”、“加强信息、科技、物流等产业升级基础设施建设，布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台、宽带基础网络等设施”。这分别对应着新基建中“低碳经济”和“数字经济”两大领域，其中低碳经济是“双碳”目标提出后的重要战略，而数字经济也是习总书记在1月16日《求是》杂志文章中提出要大力发展的产业，这两大方向同时兼顾了稳增长和调结构的目标。2022/5/12国家发展改革委副主任表示要在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设，第二批项目正在抓紧前期工作。2022/5/13国家能源局局长提出要加快推进能源转型，大力发展风电和太阳能发电，积极稳妥发展水电、核电、生物质发电等清洁能源。
新基建相关行业规模快速扩张且配资软件排名,投资增速更快。从行业空间来看，新基建相关行业规模快速扩张。“十四五”末云计算市场规模将突破10000亿元，2022-2025年期间年复合增速将高达38%;2022年我国人工智能产业规模将达275亿美元，较2021年增长48%，高于同期全球人工智能产业规模36%的增长率。从行业配资软件排名,投资增速看，新基建相关领域配资软件排名,投资增速高于房地产和传统基建，例如2015年之后计算机、通信和电子固定资产配资软件排名,投资增速持续高于房地产和传统基建。今年稳增长背景下新老基建持续发力，新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产配资软件排名,投资同比增长28%，高于传统基建的5%。
基本面：新基建一季报盈利增长更快
低碳经济和数字经济一季报业绩增速更快。低碳经济产业链22Q1归母净利润同比为75%，相比21Q4的两年年化累计同比(下同)108%有所下滑，但依然保持较高的景气度。其中细分的新能源车盈利增速最快，22Q1归母净利润同比为93%;受益于新基建配资软件排名,投资加码的光伏风电盈利增速持续提高，从21Q4的53%提升至22Q1的74%。新基建里的数字经济盈利增长有所放缓，22Q1归母净利润同比为15%，而21Q4为22%，但细分的半导体依然保持高增长，22Q1归母净利润同比高达67%，同时受益于基站建设加速的5G板块盈利增速从21Q4的0.1%大幅提升至22Q1的24%。整体来看，一季度新基建相关领域盈利增速虽有下降，但依然明显高于全部A股6%的增速。
目前成长股的性价比已经较高。该行统一采用目前(截至2022/5/1PE(TTM)和归母净利(TTM)同比来计算PEG(TTM)，作为衡量盈利估值匹配度的指标。在经历年初以来的回调之后，成长股的估值有所消化，加上盈利增速维持在较高水平，当前PEG估值已经不高。从指数的角度看，目前科创50、上证50、中证500和中证1000的PEG估值均处于1倍以下，其中科创50的PEG最低，说明其性价比优于其他指数。从细分产业链看，低碳经济及其多数细分领域的PEG估值低于1倍，数字经济PEG估值高于1倍，但细分的半导体PEG较低，整体看新基建性价比优于A股整体。从基金重仓股看，目前主动偏股型基金前三十大重仓股中成长股13年以来的PE分位数均值仅31%、中位数27%，估值处于较低的区间，同时PEG中位数为0.5倍，低于前三十大重仓股整体的0.8倍。
市场面：成长行业超跌且热度较低
目前TMT、电新和军工等成长行业已明显超跌。行业相对大盘的超额收益趋势可以用RRG来刻画，横坐标对应相对指数(行业指数/大盘指数)过去约半年时间内的长期累计涨跌幅;纵坐标对应一周的短期涨跌幅;两者结合展示出了过去各个行业在长短期维度下相对大盘的走势。由于中短期内行业表现极端时往往会均值回归，因此RRG上的走势会围绕着中心点顺时针旋转，其中处于第三象限超跌区意味着行业性价比已开始凸显。目前来看成长行业的电子、计算机、传媒、电力设备和国防军工均已明显超跌。
电子、计算机、通信热度偏低，国防军工、电力设备热度中等偏低。除了超额收益外，该行还可以根据行业估值和交易情况来判断各行业情绪是否已经“过热”了。该行使用行业相较全A的相对PE(TTM)和相对PB(LF)历史分位、行业月成交额占比/自由流通市值占比的历史分位、行业月均换手率的历史分位，来刻画行业的综合热度。目前成长板块中，电子、计算机、通信热度偏低(25%以下)，国防军工、电力设备热度相较前期有所回升，但依然处于中等偏低水平(25%-50%)。
尽管说配资软件排名代表着严重亏损，出现频率也不高，但当真面临也不必太过的惊慌失措，此时我们应当仔细地分析其中原因，同时明确自己所合作的公司是否有穿仓免责服务，如果有，那么大概率上是不用赔付的，同样的，若是配资合同明确规定了穿仓是需要用户自行承担，那么自身还是要主动性的承担相应的责任，毕竟是因为自己导致的。成长股对利空钝化同样说明当前或已经处于底部区域。2022/4/29锂电龙头宁德时代(300750.SZ)一季报显示22Q1公司净利润同比下降24%，扣非净利润同比下降42%。2022/5/5财报披露后第一个交易日宁德时代一度下跌近14%，但随后跌幅收窄，截至2022/5/13宁德时代从最低点以来最大涨幅近20%，已回到一季报公布前的水平。宁德时代业绩不佳但市场表现并未受到较大冲击，说明当前或已经对利空钝化。其实这一现象在19年初同样出现过，2019年1月底业绩预告显示创业板业绩大减，但创业板指并未创新低，此后开启了持续三年的成长股牛市。
误区：美债利率上升压制成长风格
中美利率与A股风格都只是弱相关。目前市场上有不少配资软件排名,投资者担心美债利率上升会压制A股成长股的表现，中美利率因素和A股风格之间只是弱相关。
首先看美股自身，历史经验显示美债利率上行阶段美股成长股也未必跑输。例如1999-2000年美债利率整体上行，期间以纳斯达克指数为代表的成长股依然明显跑赢以标普500为代表的价值股;2015-2018年美债利率大幅上行，同期美股风格依然明显偏向成长;而2004-06年美债利率大幅上行，但此时美股风格整体略偏价值。
再来看美债利率与A股风格的相关性，该行计算了美国10年期国债收益率和国证成长/价值指数相对比值三个月滚动的相关系数，2005年以来该相关系数平均仅为-0.014年11月沪港通开通以来的均值为-0.1而2005年以来用我国10年期国债收益率和风格相对指数计算的相关系数均值也仅为-0.0可见无论是美债利率还是中债利率，和A股风格之间的相关性均不高。
此外该行具体回顾了历史上美债利率明显上行时期A股的风格，可以发现在此期间A股成长和价值其实均有可能胜出：例如06年上半年、2009年-10年初、13年下半年美债利率明显上升时A股整体表现为成长占优，而在04/06-05/12以及15/12-18/12美债利率上行期间A股风格又是价值整体占优。
进一步思考，美债利率影响A股风格的可能路径就是外资流动，但是如果看两者的走势可以发现，北上资金流入A股的趋势并不会受美债利率波动的影响，沪港通开通以来两者的相关系数为-0.4仅为弱相关。北上资金的持股风格较为均衡，而非集中在成长行业，意味着不太可能单独影响一类风格。
实际上，我国利率明显上行期间A股的风格同样不固定，例如2009-10年、13年下半年、20年4月-11月我国10年期国债利率大幅上升期间成长风格占优，而在06/10-08/016/10-18/01我国国债利率大幅上升期间价值风格整体占优。
对于A股风格的决定因素，相对盈利趋势决定风格切换。该行认为今年风格特征更加类似12年，属于成长风格大周期中的阶段性再平衡，价值成长呈现轮动的特征，全年来看将是价值略占优，接下来成长也有望阶段性占优。
市场在修复，重视新基建
底部已现，修复中。回顾这轮A股下跌，指数层面21年2月已经陆续开始，沪深300和上证综指21/2/18见高点，创业板指21/7/22见高点，集体加速下跌从21/12/13开始，源于两个灰犀牛(美国加息节奏加快、中国疫情大幅反弹)+一个黑天鹅(俄乌冲突)。本轮下跌的本质源于经济周期，历史数据显示，滞涨+衰退前期股市往往下跌，3-4年出现的熊市是周期的必经阶段。正是基于历史研究，去年底该行就提出今年市场面临下跌压力，过去3年该行多次分析提出A股可能形态类似美股，涨三年跌一年。
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底部的形态是复杂多样的，历史上有U形(05年下半年)、深V形(08年10月底，19年1月初)、W形(12-13年，后角更低)、平缓的浅V形(16年1月底)什么时候确认市场从底部走向右侧(从反弹演绎成反转)还是要密切跟踪五大信号：社融存量同比/贷款余额同比(反映货币政策)、基建配资软件排名,投资累计同比(反映财政政策)、PMI/PMI新订单(反映制造业)、商品房销售面积累计同比(早周期行业)、汽车销量累计同比(早周期行业)。历次市场底出现时，五大指标中有三项企稳，而当下只有社融已经企稳，其他指标能否企稳，未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，及国内疫情防控情况，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，随着稳增长政策推进，这种可能较大。
稳增长目标下，年初以来大金融和老基建较优。今年上半年GDP在疫情等因素的影响下有明显的下行压力，而稳增长是最大的正能量，配置主方向要围绕着稳增长政策主线。去年12月开始该行把银行地产作为第一梯队，逻辑正是在于稳增长政策发力，年初以来银行地产及老基建表现较优，申万建筑装饰指数相对沪深300的超额收益最大时为20%，目前为20%;申万银行指数相对沪深300超额收益最大时曾超过20%，目前为15%;申万地产指数相对沪深300超额收益从去年11月开始算，最大时近35%，目前25%。然而过去10年银行地产相对沪深300有6次高光时刻，平均来看银行相对沪深300超额收益的为18个百分点，地产为20个百分点。未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，对比历史，跑赢指数的空间可能有限。
未来新基建弹性更大。相比于老基建和大金融，稳增长背景下新基建的弹性可能更大。如前所述，该行看好新基建有三大理由：一是政策支持，中央财经委员会第十一次会议指出要全面加强基础设施建设，其中新基建重点之今年稳增长背景下新基建增速更快，计算机、通信和电子1-3月固定资产配资软件排名,投资同比增长28%，高于传统经济的5%;二是基本面更优，22Q1低碳经济产业链归母净利润同比为75%、数字经济15%，全部A股6%的增速，且从PEG角度衡量多个细分子领域PEG低于1;三是从市场面角度看，该行用RRG刻画(详见前文4的描述)，目前成长行业已明显超跌，未来一段时间超额收益有望更高。综合来看，低碳经济中的光伏风电，储能和特高压值得关注，数字经济中的5G和宽带基础网络、数据中心和云计算值得关注。
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